Как уже отмечалось выше, величина стоимости активов в бухгалтерском балансе обычно отличается от их рыночной стоимости по разным причинам. Поэтому иногда нужно, проанализировав отдельные статьи баланса, сделать необходимые корректировки активов предприятия и довести их до рыночной стоимости. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятий нс соответствует рыночной стоимости вследствие, например, инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета.

Для осуществления корректировки статей баланса на рыночную стоимость предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности методами, изучаемыми в теории оценки недвижимости, машин и оборудования, НМА и пр.

Расчет рыночной стоимости активов предприятия проводится методом чистых активов, который включает в себя несколько этапов:

1) оценивается недвижимое имущество предприятия по рыночной стоимости;
2) определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования;
3) выявляются и оцениваются НМА;
4) определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как кратко-, так и долгосрочных;
5) товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость (см. подпараграф 7.2.5);
6) оцениваются по текущей стоимости расходы будущих периодов.

После проведения данных процедур с активами баланса и обязательствами определяется величина собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости обязательств. Полученный результат и является стоимостью собственного капитала фирмы.

Метод чистых активов применяется при оценке:

контрольных пакетов акций;
предприятий с большой фондоемкостью;
стоимости НМА;
холдинговых и инвестиционных компаний;
недавно зарегистрированных предприятий;
предприятий без постоянных клиентов;
предприятий со значительной долей финансовых активов.

После проведения данных корректировок составляется нормализованный (экономический) баланс и нормализованный отчет о прибылях и убытках, которые не используются в дальнейшем для целей бухгалтерского учета предприятия.

Нормализованная финансовая отчетность может использоваться исключительно для целей оценки стоимости предприятия (бизнеса).

Оценка рыночной стоимости запасов при реализации метода чистых активов

Вся информация о запасах предприятия и методах их учета и управления ими необходима оценщику для адекватного восприятия предлагаемой методики оценки их рыночной стоимости в рамках Имущественного подхода методом чистых активов, алгоритм которой может быть представлен следующим образом.

1. Устанавливается вид каждого из используемых запасов в соответствии с международной классификацией, в которой имеются следующие позиции:
- сырье;
- незавершенное производство;
- готовая продукция и товары.
2. По каждому из видов запасов следует выявить его структуру по уровням ликвидности.
3. Рассчитываются финансовые коэффициенты из группы деловой активности (показатели оборачиваемости).
4. Производится расчет – корректировка запасов по одному из вариантов:
- до обоснованной рыночной стоимости;
- методом дисконтирования;
- по альтернативной стоимости.

Рассмотрим представленный алгоритм подробнее для каждого из видов запасов.

Сырье может быть разделено на три группы:

1) высоколиквидное, которое легко может быть продано на рынке (алюминий, цветные металлы и пр.), – оценивается по рыночной стоимости на дату оценки;
2) не обладающее высокой ликвидностью, но еще необходимое в процессе производства, – дисконтируется так, как стоит па балансе, по сроку оборачиваемости запасов, но без поправок на риск;
3) низколиквидное, уже не используемое в производстве, – оценивается по ликвидационной, утилизационной или стоимости скрапа (стоимости содержащихся в нем материалов).

Незавершенное производство:

1) продукция, производство которой будет завершено в срок, меньший месяца, – переводится в группу готовой продукции и учитывается вместе с ней;
2) продукция, производство которой будет завершено в срок, больший одного месяца, – дисконтируется по сроку оборачиваемости запасов;
3) продукция, которая никогда не будет завершена, оценивается:
- по ликвидационной стоимости – при использовании ее по назначению;
- утилизационной стоимости – при альтернативном использовании или при использовании составных частей в качестве запасных частей;
- стоимости входящих материалов (стоимости скрапа) при утилизации (причем может быть отрицательной величиной при высокой стоимости утилизации).

Готовая продукция и товары:

1) товары высоколиквидные, которые будут проданы, – оцениваются по рыночной стоимости на дату оценки;
2) товары менее ликвидные – дисконтируются по сроку оборачиваемости дебиторской задолженности;
3) товары – полный неликвид оцениваются:
- по ликвидационной стоимости – при использовании продукции по назначению;
- утилизационной стоимости – при альтернативном использовании или использовании их составных частей;
- стоимости входящих в них материалов – при утилизации.

Рассмотрим действие представленного алгоритма на примерах.

Пример

Определить откорректированную сумму запасов, из которых 40% – высоколиквидны, при норме прибыли 20% годовых с ежемесячным начислением процента, если за период в три месяца известны показатели, приведенные в табл. 7.10.

Таблица 7.10

Исходные данные, д.е.

2. Высоколиквидные запасы оцениваются но рыночной стоимости:

(что соответствует рыночной оценке).

3. Стоимость остальных запасов определяется дисконтированием по сроку оборачиваемости запасов:

Следовательно,

(для сравнения по балансу – 20 д.е.).

Пример

Таблица 7.11

Исходные данные, д.е.

1. Коэффициент оборачиваемости запасов:

2. Высоколиквидные запасы оцениваются по их рыночной стоимости:

(недавно приобретены на рынке).

3. Стоимость остальных запасов определяется дисконтированием но сроку оборачиваемости запасов:

Следовательно,

Таким образом, откорректированная стоимость запасов составляет:

(по балансу – 10 руб.).

Пример

Проведем рыночную корректировку запасов в рамках оценки бизнеса ОАО "ЗАК" методом чистых активов. Основной вид деятельности завода – производство мотоциклов и запасных частей к ним. Для обновления материально-технической базы, расширения производственной деятельности заводу необходимы дополнительные инвестиции. Для того чтобы определить рыночную стоимость бизнеса и показать инвестиционную привлекательность ОАО "ЗАК", была приглашена группа независимых экспертов-оценщиков. По результатам осмотра и по данным финансовой отчетности в рамках имущественного подхода была проведена оценка запасов методом чистых активов в соответствии с алгоритмом рыночных корректировок, представленным выше. Дата оценки – 1 января 2009 г.

1. Виды запасов и их балансовая стоимость (табл. 7.12).

Таблица 7.12

Виды запасов и их балансовая стоимость, руб.

Статья по балансу

В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16)
животные на выращивании и откорме (11)
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41)
товары отгруженные (45)
расходы будущих периодов (31)
прочие запасы и затраты

В соответствии с международными стандартами расходы будущих периодов нс включаются в состав запасов, и тогда их структура выглядит так, как представлено в табл. 7.13.

Таблица 7.13

Структура расходов будущих периодов, руб.

2. Структура запасов по уровню ликвидности. Методом экспертизы оценщики заключили, что 100% запасов сырья на предприятии является высоколиквидным (древесина, пластмасса и пр.) и легко реализуется на рынке.

Только 20% из состава незавершенного производства будет завершено в течение месяца, остальные 80% будут доведены до стадии готовой продукции за более длительный период.

Оценщики выяснили, что на складе готовой продукции насчитывается 34 мотоцикла, балансовой стоимостью 327 940 руб., а также 130 мотоциклетных двигателей и различного рода запасных частей, общей стоимостью 228 727 руб. Исходя из анализа рынка, мотоциклы оценщики отнесли к высоколиквидным товарам, двигатели и запасные части – к менее ликвидным. Запасов, относящихся к категории "полный неликвид", оценщиками не выявлено (рис. 7.1).

Рис. 7.1. Структура запасов ОАО "ЗАК"

3. Расчет коэффициентов. Для применения метода дисконтирования необходимо рассчитать оборачиваемость запасов в днях и период погашения дебиторской задолженности, а также выяснить норму прибыли для данного предприятия и отрасли в целом.

Оборачиваемость запасов в днях рассчитывается как отношение 365 к коэффициенту оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости равен отношению себестоимости реализованной продукции и средней стоимости запасов за период. Таким образом, оборачиваемость запасов составит:

2 855 014 365 / 5 833 022 = 180 дней (1/2 года).

Период погашения дебиторской задолженности рассчитывается следующим образом:

Средняя дебиторская задолженность за период × 365 / Выручка, т.е.

1 963 039 365 / 11 803 583 = 60 дней (1/6 года).

Общая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке. Общая норма прибыли, характерная для данной отрасли, равна 20%. Это подтверждается расчетом для оцениваемого предприятия (1 650 566 / 7 817 653 = 21%). Однако в этом случае данные взяты за 2009 г. За прошедший 2010 г. но данным формы № 2 на 1 января 2011 г. норма прибыли составила всего 4% (444 692 / И 803 583). Почему произошло снижение – показал бы подробный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, который здесь не приводится. Оценщики же заключили, что ставка дисконтирования при корректировке запасов равняется среднему значению за ретропериод, т.е. 12% (с ежемесячным начислением процента).

4. Корректировка запасов. Поскольку 100% сырья является высоколиквидным, то рыночная стоимость всех запасов сырья соответствует их балансовой стоимости и не требует корректировки (что было выяснено методом сравнения продаж, а также экспертным путем).

Часть продукции (мотоциклы) – 20% продукции незавершенного производства – переводится в группу готовой высоколиквидной продукции, т.е. оценивается в сумму 1 797 145 0,2 = 359 429 руб.

Стоимость оставшихся 80% (1 437 716 руб. но балансу) незавершенного производства определяется дисконтированием по сроку оборачиваемости запасов:

Следовательно,

Остальная стоимость по балансу – 228 727 руб. – это стоимость готовой продукции, относящейся к категории "менее ликвидный" товар. Поэтому в данном случае необходима корректировка методом дисконтирования по периоду погашения дебиторской задолженности:

Следовательно,

Таким образом, стоимость высоколиквидного сырья (100%) составляет 968 836 руб.

1. Стоимость незавершенного производства (20%), переведенного

в группу готовой продукции, составляет______________359 429 руб.

2. Стоимость незавершенного производства (80%), которое будет

завершено в срок, больший месяца, равна_____________1 354 394 руб.

Стоимость высоколиквидной готовой продукции (мотоциклы) оценена по их рыночной стоимости и составила_______________357 000 руб.

3. Стоимость менее ликвидной готовой продукции (двигатели и запасные части) в результате корректировки составила_________224 211 руб.

ИТОГО: рыночная стоимость запасов ОАО "ЗАК" на 1 января 2011 г. составляет 2 906 870 руб.

Для сравнения отметим, что их стоимость по балансу составляла 3 322 648 руб.

Таким образом, в данном параграфе представлен механизм рыночной оценки материально-производственных запасов, проводимый в рамках оценки бизнеса методом чистых активов.

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности

Одна из проблем учета оборотных средств состоит в том, что в правилах бухгалтерского учета не предусмотрена работа по корректировке таких активов, как дебиторская задолженность. Бухгалтер лишь через каждые четыре месяца списывает просроченную задолженность и один раз за определенный период проводит ее инвентаризацию. Этого, конечно, недостаточно для того, чтобы оценить достоверно ее рыночную стоимость. Анализ активов – задача аналитического отдела на предприятии, однако не на каждом предприятии есть аналитик, и ни на одном из предприятий не проводится корректировка дебиторской задолженности с учетом стоимости денег во времени (т.е. пересчет ее стоимости в будущем на текущий момент времени с использованием процедуры дисконтирования). Данные от такого пересчета давали бы реальную оценку такому оборотному активу, как дебиторская задолженность, что особенно важно в условиях дефицита чистого оборотного капитала.

Таким образом, актуальность разработки техник рыночной корректировки дебиторской задолженности очевидна. Результаты проведения такого рода работы дают возможность обналичить (продать) задолженность, которая просто отягощает баланс, и получить реальные средства, необходимые для нормального функционирования предприятия. Рассмотрим концепцию рыночной оценки дебиторской задолженности в рамках реализации одного из методов Имущественного подхода к оценке бизнеса, а именно метода чистых активов, и продемонстрируем ряд техник оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности, условия применимости которых определяются введенной классификацией ситуаций, связанных с наличием или отсутствием котировок дебиторской задолженности на рынке обязательств.

Несмотря на то что оценка дебиторской задолженности – это лишь этап в оценке активов предприятия, тем не менее получение здесь недостоверных значений может существенно повлиять на конечную стоимость предприятия. Для того чтобы избежать ошибки в оценке, необходимо серьезно отнестись к процессу анализа и корректировки дебиторской задолженности. Особенно это важно, когда оценивается действующее предприятие в целях приватизации или продажи либо принятия инвестиционного решения. Для покупателя бизнеса также важно знать величину задолженности перед предприятием, риск невозврата долгов. Это поможет управлять дебиторской задолженностью, к примеру, продать ее на торгах, обратиться в суд. В свою очередь реализация дебиторской задолженности принесет в баланс реальные денежные средства, как известно, самые ликвидные активы предприятия.

Как правило, все начинается с анализа дебиторской задолженности, а именно: составляется список дебиторов, определяется срок возврата долга, анализируются возможности дебитора вернуть долг в срок, установленный договором. Этот процесс можно назвать инвентаризацией дебиторской задолженности. Удобнее в ходе проведения анализа структурировать данные в сводную таблицу дебиторов предприятия (объекта оценки). С той дебиторской задолженностью, по поводу которой возникает сомнение, ведется следующая работа (в рамках проведения процедур управления):

напоминается о задолженности должнику;
направляются иски в Арбитражный суд РФ;
списывается безнадежная задолженность.

Инвентаризацией занимается бухгалтер на каждом отдельном предприятии. Законодательством РФ предусмотрена следующая работа с дебиторской задолженностью: бухгалтер проводит как минимум один раз в год инвентаризацию долгов, и если выявляются задолженности, платежи по которым просрочены более чем на четыре месяца (Указ Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204), то эти долги списываются на финансовый результат предприятия (убытки). Отметим, что при налогообложении списанная дебиторская задолженность не уменьшает налогооблагаемую базу. Списанные долги еще три года учитываются до полного истечения исковой давности, так как в эти три года возможен возврат долгов. Такое положение вещей наблюдалось до принятия части первой Налогового кодекса РФ. После его принятия можно ориентироваться только на исковую давность, и только через три года возможно списание просроченных долгов.

Оценщик в самом начале работы с оценкой дебиторской задолженности должен рассматривать просроченные долги так же тщательно, как и текущую задолженность. Иногда предприятия-должники имеют временные затруднения, и не исключено, что выплата долга может наступить, как только предприятие улучшит свои дела. К тому же сейчас все более развивается рынок обязательств , и просроченную задолженность можно в любом случае попробовать продать на торгах. Поэтому рекомендуется каждому оценщику не полагаться на данные бухгалтерского учета, а самостоятельно проработать все долги, возникшие на предприятии (конечно же, при помощи бухгалтера). Та задолженность, по которой не возникает сомнений, что она не будет возвращена, – признается безнадежной. Отметим, что безнадежная задолженность не оценивается (как и задолженность учредителей в уставный капитал предприятия).

Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности предполагает дисконтирование. При этом период дисконтирования определяется исходя из срока возврата долга, а ставка дисконтирования учитывает риск невозврата долга, т.е. она будет тем выше, чем маловероятнее возврат долга.

При оценке рыночной стоимости дебиторской задолженности должны учитываться следующие факторы, влияющие на нее:

условия прекращения обязательств – расчет денежными средствами, ценными эмиссионными бумагами, зачетом встречных поставок товаров и т.д.;
сроки расчетов, предусмотренные договорами;
наличие обеспечения по соответствующему обязательству;
наличие претензий организации-дебитора по количеству и качеству поставленной ему продукции;
финансовое состояние организации-дебитора;
другие сведения, учитываемые оценщиком при осуществлении оценки, сообщенные должником и организацией-дебитором.

Важно также проводить корректировки, связанные с оценкой и учетом безнадежных долгов, с оценкой скидок и возможных возвратов товаров.

Следует выделить несколько случаев корректировки дебиторской задолженности. Для каждого случая различается процедура оценки задолженности и выбор ставки дисконтирования, по которой производится корректировка. Ниже будут рассмотрены и проиллюстрированы на примерах все такие возможные случаи рыночной корректировки дебиторской задолженности.

Ситуация А. Долги котируются. В этом случае используется рыночный способ оценки и корректировки дебиторской задолженности, основанный на анализе рынка долгов. Оценщик проводит следующие действия:

1) составляет список дебиторов;
2) выделяет дебиторов с дебиторской задолженностью, просроченной более чем на три года (при этом срок исковой давности исчерпан), и такую безнадежную, просроченную дебиторскую задолженность по каждому из дебиторов приравнивает к нулю;
3) выделяет дебиторов, долги которых котируются на рынке, и распространяет на эти дебиторские задолженности рыночный дисконт – коэффициент (иногда в процентах) снижения стоимости долга от его номинала. Следует умножить величину долга на этот коэффициент. Например, долг составляет 100 долл., его можно купить на рынке долгов за 68%, следовательно, величина откорректированной дебиторской задолженности равна 68 долл. Чем выше сумма долга, тем выше дисконт (скидка).

Пример

Долг дебитора А составляет 3 млн руб. Его долги котируются на рынке долгов следующим образом.

Долг в 5000 тыс. руб. был куплен за 0,6 номинала с учетом дисконта; долг в 8 млн руб. – за 0,5; 20 млн руб. – за 0,48; 500 тыс. руб. – за 0,85; 1 млн руб. – 0,8; 3,5 млн руб. – за 0,7 номинала. Какова рыночная стоимость долга дебитора А?

Сформируем корреляционно-регрессионную зависимость (парную корреляцию факторного признака – величины долга и результативного признака – коэффициента котировки данного долга на рынке долгов) (табл. 7.14).

Таблица 7.14

Соотношение величины долга и коэффициента котировки данного долга

Формула связи (зависимости Y от X ) может быть определена, например, с помощью финансового калькулятора, теснота такой связи измеряется теоретическим коэффициентом детерминации r (линейным коэффициентом корреляции в случае линейной зависимости у = ах + b ) (табл. 7.15).

Таблица 7.15

Определение теоретического коэффициента детерминации

Как очевидно из табл. 7.15, наивысший коэффициент регрессии, равный 0,97042, наблюдается для логарифмического уравнения связи. Таким образом, дисконтный (понижающий) коэффициент У, определяемый на основе статистической обработки рыночных данных, полагаем равным 0,667. Следовательно, долг дебитора A в 3 млн руб. может быть куплен на рынке долгов за 3000 0,667 = 2,001 млн руб.

Таким образом, откорректированная величина дебиторской задолженности (ее рыночная стоимость) составляет 2 млн руб.

Пусть теперь долги дебитора А не котируются на рынке долгов, но он очень похож на дебитора В, долги которого котируются. Пусть должник ЛИАЗ имеет дебиторскую задолженность в 5 млн долл. Срок оборачиваемости его дебиторской задолженности – 44 дня. С рынка известна информация о зависимости дисконтного коэффициента (результативный признак) от срока оборачиваемости (факторный признак) для компаний открытого типа (табл. 7.16)

Таблица 7.16

Определение коэффициента корреляции для долгов, не котирующихся на рынке

Расчет по данным правой части табл. 7.16 показывает, что наивысшее значение коэффициент корреляции принимает для экспоненциальной связи (0,98407) и дисконтный (понижающий) коэффициент для долга в 5 млн долл, дебитора А может быть взят равным 0,74455. Рыночная стоимость данной дебиторской задолженности при этом составляет 3,723 млн долл.

Данный метод может рассматриваться как разновидность метода рынка капитала, а вместо коэффициента оборачиваемости может использоваться и иной, например, коэффициент ликвидности, связанный того же типа зависимостью с объемом дебиторской задолженности, что и дисконтный коэффициент.

Ситуация В. Долги не котируются. В этом случае дебиторская задолженность по каждому из дебиторов должна быть продискон- тирована на дату оценки в зависимости от сроков ее индивидуального погашения. При этом рассчитывается коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности по каждому из дебиторов.

1. Дебиторская задолженность расписывается по периодам (месяц, квартал), например, на 15 января отпущено 15 генераторов, ДЗ = х руб.; на 18 января – еще четыре генератора, ДЗ = у руб. и т.д.
2. Рассчитывается среднее значение дебиторской задолженности за период (выручка от ее погашения в данном периоде) либо простым усреднением ((нач. + кон.) / 2), либо взвешиванием с использованием весовых коэффициентов.
3. Срок дисконтирования определяется равным коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности для каждого конкретного дебитора. Рассчитывается, за сколько дней в среднем гасится его дебиторская задолженность, для этого выручка от дебиторской задолженности делится на величину дебиторской задолженности.
4. Дисконтирование производится по ставке дисконтирования, определяемой как

где Y баз – самая высокая (базовая) ставка из следующих: стоимость коммерческого кредита, если он имеется на предприятии; норма дохода на собственный капитал; норма прибыли; ставка альтернативного вложения капитала; R a – риск но конкретному дебитору.

Этот перечень ставок обусловлен тем, что дебиторская задолженность может рассматриваться фактически как беспроцентный кредит, т.е. на дебиторской задолженности предприятие теряет деньги, которые:

1) могли бы быть уплачены в качестве процентов за используемый коммерческий кредит, что важно при наличии дефицита денежных средств;
2) могли бы быть вложены в производство, на его расширение и увеличение нормы прибыли;
3) могли бы быть положены на депозит в банк или сделаны другие альтернативные вложения.

Чаще всего самой высокой оказывается ставка по коммерческому кредиту.

Поправка на риск по конкретному дебитору производится методом кумулятивного построения или выводится экспертным путем. Может оказаться, что финансовая отчетность по конкретному дебитору доступна, и тогда, произведя финансовый анализ состояния данного дебитора, можно определить его коэффициент моментальной ликвидности.

Если он оказывается больше 1, то поправка на риск может быть положена равной нулю (долг вернут); если он оказывается равным 1, то поправку следует строить, например, методом кумулятивного построения; если, наконец, коэффициент моментальной ликвидности меньше 1, то, скорее всего, дебиторская задолженность по данному дебитору является безнадежной.

Можно использовать и иные показатели платежеспособности и финансовой устойчивости. Существуют определенные нормативы на данные показатели, и если предприятие имеет удовлетворительную платежеспособность, то долги, вероятно, будут возвращены, если же нет, то существует угроза невозврата долгов. Такими коэффициентами, как уже упоминалось выше, являются:

1) коэффициент текущей ликвидности;
2) коэффициент обеспеченности собственными средствами;
3) коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент восстановления).

Напомним, что основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является выполнение хотя бы одного из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение, меньшее 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение, меньшее, чем 0,1.

Когда невозможно вычислить данные коэффициенты, корректировка дебиторской задолженности (дисконтирование денежных потоков – причитающихся (ожидаемых) поступлений конкретного плательщика) проводится на основании индивидуальной ставки дисконтирования, состоящей из безрисковой ставки процента и премии за риск:

где – условно безрисковая ставка; – поправка на риск неплатежа по k-му дебитору.

Поправка устанавливается либо экспертно, в зависимости от оценки финансового состояния плательщика, его кредитной истории, либо как величина равная , где – среднерыночная доходность на фондовом рынке (может быть принята на уровне текущего фондового индекса АК&М, регулярно помещаемого в финансовых журналах). Коэффициентопределяется как мера совокупного (систематического и несистематического) риска в соответствии с так называемой модифицированной моделью оценки капитальных активов (САРМ). Данная модель рекомендуется для определения ставки дисконтирования на основе практики, сложившейся за рубежом и отраженной в материалах аудиторской фирмы Deloitte & Touchet.

Определив на основе модели оценки капитальных активов индивидуальную ставку дисконтирования для каждого отдельного долга, оценщик дисконтирует платежи по балансу по дебиторской задолженности и получает скорректированные данные – рыночную стоимость дебиторской задолженности.

Ситуация С. Имеется график погашения дебиторской задолженности. В этом случае применяется укрупненный способ оценки дебиторской задолженности.

Пример

У предприятия дебиторская задолженность составляет 1 млн руб. В том числе 20% – безнадежной, 100 тыс. руб. – будут погашены в течение 10 дней, 200 тыс. – через 3 месяца, 300 тыс. – через 5 месяцев, а последние 200 тыс. руб. – ежемесячно равными платежами по 50 тыс. руб., начиная с пятого месяца. Известно, что ставка по коммерческим кредитам составляет 60% годовых, общая норма прибыли предприятия – 25%, ставка по альтернативным вложениям капитала составляет 18% годовых, риск по данному дебитору оценивается в 12%.

Провести корректировку данной дебиторской задолженности.

Стоимостно-временная диаграмма, отображающая формирование денежных потоков за период погашения данной дебиторской задолженности (8 месяцев) по месяцам, представлена на рис. 7.2.

Безнадежный долг в 20% – отброшен; 100 тыс. руб., погашаемые в течение первых 10 дней, формируют "нулевой" денежный поток, который не дисконтируется (поскольку если срок погашения дебиторской задол-

Рис. 7.2.

женности меньше месяца, то дисконтирование не производится, по этой сумме не начисляются и проценты). Ставка дисконтирования составит:

Y 0 = 60 (max) + 12 = 72% (годовая, или 6% – ежемесячная).

Так как NPV = 629 336 руб., то откорректированная величина дебиторской задолженности может быть принята равной 630 тыс. руб.

Если график погашения дебиторской задолженности отсутствует, то дисконтирование проводится по сроку оборачиваемости, но не в днях, а в месяцах.

Пример

Предположим, что теперь известно только то, что дебиторская задолженность равна 1 млн руб., из которых 20% – долг безнадежный. Срок оборачиваемости по данному дебитору составляет 123 дня, или четыре месяца. Пусть ставка дисконтирования – 6% в месяц.

Через четыре месяца должна быть и огашена дебиторская задолженность, равная 800 тыс. руб. Выполнив дисконтирование этой суммы, получим, округленно, 633 700 руб.

Таким образом, процесс оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности на действующем предприятии хотя и трудоемок, однако, польза от проведения такой работы оказывается весьма значительной.

Если долг перед организацией имеет перспективы оплаты, то есть должник не ликвидирован и имеет активы или денежные средства, на которые можно обратить взыскание, то данная задолженность может быть продана в виде прав требования на открытом рынке.

Рыночная стоимость долга или дебиторской задолженности - это денежный эквивалент, который будет получен в результате продажи дебиторской задолженности, рассчитанный на основе анализа данных бухгалтерского учета предприятия и иных важных сведений. Следует отметить, что соответствующий денежный эквивалент, часто отличается от суммы указанной в договоре и учтенной по балансу.

Дебиторская задолженность является активом компании и так же, как любой другой актив, может обладать стоимостью, играющей важную роль в осуществлении предпринимательской и производственной деятельности предприятия. Она по своей сути очень похожа на долговые расписки или векселя, находящиеся в свободном хождении на рынке, именно это свойство учитывается при проведении её независимой оценки нашими специалистами. При этом наличие дебиторской задолженности, кроме оформленных договорных обязательств, в случае принудительного взыскания, подлежит подтверждению в суде и окончательно фиксируется в исполнительном листе. Это делает дебиторскую задолженность особенным видом долговых обязательств и обосновывает применяемый дисконт.

Оценка дебиторской задолженности проводится с учетом сроков её появления и погашения, а также юридических прав и оснований, вследствие которых данная задолженность образовалась, и степени обремененности задолженности штрафами и пенями в различных случаях.

На сумму дебиторской задолженности в балансе компании оказывают влияние:

объем общей реализации и доли на условиях последующей оплаты. Рост выручки дает рост и остаткам дебиторской задолженности;
условия расчетов с покупателями и заказчиками. Чем более льготные условия расчета предлагаются покупателям (снижение требований надежности дебиторов, увеличение сроков), тем больше остатки данной задолженности;
политика взыскания задолженности. Активность предприятия во взыскании предполагает его меньшие остатки;
платежная дисциплина покупателей. Объективные причины, определяющие платежную дисциплину заказчиков и покупателей – это общее экономическое состояние. Кризис экономики, массовые неплатежи затрудняют своевременные расчеты и, в результате, приводят к росту неоплаченной продукции. Субъективные причины определяют условия предоставления кредита и меры, предпринимаемые компанией по взысканию задолженности;
качество анализа данной задолженности и использования ее результатов.

Практика оценочной деятельности показывает, что необходимость оценки дебиторской задолженности возникает при переуступке прав требования, при анализе финансового состояния предприятия , а так же при судебном или добровольном урегулировании взаимных требований лиц.

Оценка дебиторской задолженности использует в работе такие методы оценки как доходный, затратный и метод сравнительных продаж . Наиболее распространенным в оценке данной задолженности является доходный подход с применением методов дисконтирования величины долгового потока.

Применяя сравнительный метод, оценщик часто ссылается на коллекторские организации, специализирующихся на скупке и взыскании долгов.

Существуют отрасли, такие как сырьевая промышленность, электроэнергетика, связь, сельское хозяйство, где проблема учета долгов стоит достаточно остро.

Оценка дебиторской задолженности предусматривает рассмотрение и анализ независимым оценщиком финансового состояния дебитора, его обеспечения выполнения прав требования, денежного обязательства и просрочки дебиторской задолженности. Методы оценки задолженности предприятия тщательно подбираются специалистом-оценщиком, с целью получения максимально точного и объективного результата.

Наиболее весомые факторы, влияющие на стоимость при оценке дебиторской задолженности:

наличие залогов или иных обеспечений по соответствующему обязательству;
наличие претензий по качеству и отклонений от условий договора с организацией-дебитором;
финансовое состояние организации-дебитора.

Во всем цивилизованном мире погашение долговых обязательств - важное условие высокой деловой репутации компании. Если организация не погашает свои долги, потери от упущенной ею выгоды порой во много раз становятся больше показателя неоплаченного долга и могут поставить ее на грань банкротства. В связи с этим, ликвидность дебиторской задолженности всегда находится на высоком уровне, что в обязательном порядке учитывается при оценке её стоимости. Необходимо четко понимать, что, чем больше дебиторской задолженности в балансе предприятия, тем большую ликвидность имеют его активы, соответственно, платежная способность бизнеса находится на высоком уровне.

] → [Примеры оценки дебиторской задолженности]

Оценка дебиторской задолженности. Примеры оценки стоимости дебиторской задолженности

Перед студентом, который самостоятельно пытается написать дипломную или курсовую работу по "Оценке стоимости предприятия (бизнеса)" практически всегда неизбежно встают следующие вопросы:

Как оценить стоимость дебиторской задолженности?

Какие есть методы и методики оценки дебиторской задолженности?

Где найти наглядный пример оценки дебиторской задолженности?

Можно конечно изучить теорию, а также различные методы и методики по оценке дебиторской задолженности. А потом их применить при написании дипломной или курсовой работы.

Но мой многолетний опыт по написанию учебных работ по "Оценке стоимости" убедил меня в том, что изучение теоретических основ по "Оценке дебиторской задолженности" без какого-либо наглядного примера очень сложно применить на практике. Особенно это сложно сделать человеку, который в первый раз сталкивается с "Оценкой дебиторской задолженности".

Итак, далее представлены несколько примеров оценки дебиторской задолженности предприятия. Вернее даже не примеры, а фрагменты оценки дебиторской задолженности из некоторых моих учебных работ. Немного подкорректировав данные фрагменты, их можно вполне использовать для Вашей дипломной или курсовой работы.

Пример оценки дебиторской задолженности предприятия №1.

На мой взгляд, это самый простой вариант оценки дебиторской задолженности. И его можно применить в дипломной работе, если уж совсем не хочется "заморачиваться" с оценкой дебиторской задолженности.

На балансе предприятия на 01.01.2009 года остаточная стоимость дебиторской задолженности составляет 91536 тыс. рублей. Дебиторская задолженность является текущей и имеет сроки возникновения менее 1 года. Возврат такой задолженности должен быть произведен в кратчайшие сроки. Таким образом, рыночная стоимость дебиторской задолженности принята по балансу и составляет 91536 тыс. рублей.

Пример оценки дебиторской задолженности предприятия №2.

Этот вариант оценки дебиторской задолженности несколько сложнее предыдущего:) но он вполне понятен для начинающего студента "оценщика".

Балансовая стоимость дебиторской задолженности составляет 2 647 610 тыс.руб. Вся задолженность представляет собой средства в текущих расчетах, просроченной задолженности не имеется.

Корректировка дебиторской задолженности произведена из следующих предпосылок.Поскольку вся задолженность непросроченная, она должна быть погашена в течение среднего срока оборачиваемости этого вида задолженности, фактически сложившегося по данным предприятия.Взыскание процентов, неустоек и т.п. штрафных санкций в пользу предприятия по текущей дебиторской задолженности не ожидается.

На величину получаемых предприятием сумм возврата задолженности окажет влияние лишь годовая инфляция, предусмотренная прогнозом Правительства РФ на 2005 год на уровне 10,5%.

Следовательно, сумма дебиторской задолженности, дисконтированная по уровню инфляции на период её оборачиваемости, определит величину рыночной стоимости этой задолженности на дату оценки.

Расчет произведен по формуле: Zс = Z / (1 + r), где:

Zс - скорректированная стоимость дебиторской задолженности;
Z - сумма дебиторской задолженности на дату проведения оценки;
r - ставка дисконтирования, определяемая из уровня годовой инфляции на период оборачиваемости дебиторской задолженности.

По данным финансового анализа продолжительность оборота дебиторской задолженности равна 102 дня.

Ставка дисконтирования (r), составляющая 10,5% в расчете на год, должна быть пересчитана на предполагаемый срок возврата дебиторской задолженности, то есть на 102 дня.

Такой пересчет произведен по формуле:

r = 0,105 х 102/ 365 = 0,0293 где:

102 - период оборачиваемости дебиторской задолженности;
365- количество дней в году;
0,105 - прогнозируемая инфляция в расчете на год.

Таким образом, скорректированная стоимость дебиторской задолженности будет равна: 2 647 610 / (1 + 0,0293) = 2 572 243 тыс.руб.

Вывод: рыночная стоимость «Дебиторской задолженности» на дату проведения оценки составляет 2 572 243 тыс. рублей

Пример оценки дебиторской задолженности предприятия №3.

Этот пример несколько схож с примером №2, но немного в другом виде представлен и с более "расширенными" расчетами.

Балансовая стоимость дебиторской задолженности на дату оценки составляет 4904 тыс. рублей. Дебиторская задолженность является текущей и имеет сроки возникновения менее 1 года.

Оценка дебиторской задолженности проводится, как правило, на основании анализа графика ожидаемых поступлений долгов. Величина рыночной стоимости дебиторской задолженности определяется путем умножения величины балансовой стоимости дебиторской задолженности за вычетом безнадежных долгов на величину коэффициента дисконтирования, в зависимости от периода погашения дебиторской задолженности.

В качестве ставки дисконта в этом случае может приниматься единая ставка, учитывающая рискованность оцениваемого предприятия-заемщика, которая рассчитывается в доходном подходе. Ставка дисконтирования для предприятия, рассчитанная в доходном подходе оценки предприятия, составила 25,01% или 0,2501

В ходе консультаций с главным бухгалтером предприятия по качеству дебиторской задолженности было установлено, что все дебиторы отличаются надежностью, нереальной к взысканию задолженности не выявлено. Балансовая стоимость краткосрочной дебиторской задолженности предприятия составляет 4904 тыс. рублей.

Произведем расчет рыночной стоимости краткосрочной дебиторской задолженности с учетом ее периода погашения. Оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности определяется делением выручки от реализации на среднюю краткосрочную дебиторскую задолженность.

Расчет оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности:

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Выручка от реализации, тыс. руб.	20 500	26 426	35 643
Краткосрочная дебиторская задолженность	185	3 745	4 904
Средняя краткосрочная дебиторская задолженность, тыс. руб.		1 965	4 325
Оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности, обороты	221,62	13,45	8,24
Оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности, дни	1,62	26,77	43,68
Средняя оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности, дни	24,02

Следовательно, среднее значение оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности составляет 24,02 дней или 0,0067 года.

Расчет рыночной стоимости краткосрочной дебиторской задолженности предприятия произведем по формуле:

ТСдз = БСдз / (1+i)n , где:

ТСдз - рыночная стоимость краткосрочной дебиторской задолженности;
БСдз - балансовая стоимость краткосрочной задолженности;
r - ставка дисконтирования;
n - число периодов.

ТСдз = 4904/(1+0,2501)0,0067= 4831 тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость краткосрочной дебиторской задолженности на дату оценки составила 4831 тыс. рублей.

Понятие «Дебиторская задолженность»

Дебиторская задолженность – это задолженность покупателей, заказчиков, заемщиков, подотчетных лиц и др., которую компания-кредитор планирует получить в течение определенного периода.

Дебиторская задолженность возникает в результате договорных отношений, когда момент перехода права собственности на товары (работы, услуги) и их оплата не совпадают по времени.

Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, исходя из суммы денежных средств, которая должна быть получена при ее погашении, и включает расчеты:

с покупателями и заказчиками / по векселям к получению / с дочерними и зависимыми обществами / с участниками (учредителями) по взносам в уставный капитал / по выданным авансам / с прочими дебиторами.

При этом номинальное значение дебиторской задолженности, учитываемое в бухгалтерском балансе, является верхним пределом стоимости.

Реальная же рыночная стоимость зачастую оказывается ниже номинальной, что связано со следующими факторами:

чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от денежных средствами, приходящихся на дебиторов, так как деньги, вложенные в активы, должны приносить прибыль;

денежные средства, подлежащие возврату предприятию, обесцениваются под влиянием инфляции.

Справка о признании дебиторской задолженности безденежной

Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» по состоянию на 31.12.2016 г.

Наименование дебитора	Сумма задолженности, руб.	Дата возникновения задолженности	Причина возникновения задолженности (операционная, инвестиционная, финансовая)	Характеристика задолженности (безнадежная, просроченная, текущая)
Предприятие А			операционная	просроченная
Предприятие Б			операционная
Предприятие В			операционная	безнадежная
Итого:	445 000 000,00

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности Общества проводится на основе анализа ее структуры и длительности погашения.

Суть методики оценки дебиторской задолженности сводится к определению безнадежных дебиторов и уменьшению балансовой стоимости на данную величину, а также приведению к нынешней стоимости будущих платежей по дебиторской задолженности.

Согласно данным, предоставленным собственником актива (справки о признании безденежной дебиторской задолженности), на дату оценки выявлено безнадежной задолженности на сумму 24 000 000 руб.

Согласно п. 2 ст. 266 НК РФ Безнадежными долгами (долгами, не реальными для взыскания) признаются долги перед организацией:

по которым истек установленный срок исковой давности;

по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения;

на основании акта государственного органа;

на основании акта о ликвидации организации.

Согласно ст. 195 ГК РФ исковая давность - это период, в течение которого можно предъявить иск должнику из-за того, что он не выполнил свои обязательства по договору (например, не оплатил приобретенную продукцию). Общий срок исковой давности составляет три года (ст. 196 ГК РФ).

Таким образом, безнадежной задолженности составляет 24 000 000 руб. Рыночная стоимость безнадежной дебиторской задолженности принимается равной 0.

Просроченная операционная задолженность с повышенным риском вложения в данный вид актива составляет на дату оценки 400 0 000 руб.

Для получения реальной стоимости дебиторской задолженности необходимо провести корректировку с учетом даты погашения задолженности и ликвидности долга, по формуле:

PV = C /(1 + R)n, где

PV – текущая стоимость;

R- ставка дисконтирования;

n – период оборачиваемости (срок до погашения).

В качестве ставки дисконтирования для текущей операционной дебиторской задолженности используются средневзвешенные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях, сложившиеся на дату оценки.

Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составляет согласно анализу показателей деловой активности 391 день. Данному сроку оборачиваемости соответствует средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в рублях на декабрь 2016 года в размере 12,86%. (Источник: Статистика ЦБ РФ. Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности, www.cbr.ru).

Ставка дисконтирования для просроченной задолженности рассчитывалась кумулятивным методом. Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения "вкладов" отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их вкладов" указана в таблице ниже.